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  • 共进股份603118证券说明:中国证券金融股份有限公司

    时间:2018-07-23 23:06:11 来源:天一资源网 本文已影响 天一资源网手机站

    -

    证书编号 S0880514020001 S0880514060012 S0880113080001

    本报告导读:

    公司有望借助资本市场的力量,后续重点补强"互联网+智能家居"的渠道能力、"互

    联网+医疗健康"的技术能力,全面推动"互联网+"战略转型。

    投资要点:

    [Table_Summary]  维持"增持"评级,维持目标价 56 元。公司上市彻底消除了资本短缺

    的问题,为规划已久的"互联网+"战略转型、培育自有品牌提供了充

    足的动力。我们预期,公司将通过外延或者合作的方式补足"互联网+

    智能家居"的渠道短板、补足"互联网+医疗健康"的技术短板。维持

    2015-2017 年 EPS 分别为 0.81 元、1.07 元、1.42 元,维持目标价 56 元,

    维持"增持"评级。

    共进股份603118证券说明

     "互联网+智能家居"已试身手,未来将重点补足渠道短板。作为传统

    的 ODM 制造商,我们相信共进股份在产品的工业设计、生产工艺方

    面具备卓越的水准,但是必定导致渠道销售能力的缺失。全资子公司

    兰丁科技,作为公司"互联网+智能家居"的战略支点,2014 年前三季

    度已实现收入 1628 万元,净利润 59 万元。我们预计,后续公司有望

    采取与第三方合作的方式重点补强渠道销售能力,推动兰丁科技成为

    公司未来收入和利润增长的关键动力。

     "互联网+医疗健康"致力于全产业链布局。我们认为,远程健康监护

    在中国将是万亿级别的刚需市场,原因是:①中国已经在逐步进入老

    龄化社会,但是上世纪 80-90 年代严厉的计划生育政策导致年轻的护理

    人员匮乏;②中国医疗资源匮乏,千人医生拥有量严重低于美日等国,

    同时我国还存在医疗资源分配不均的问题。借助于资本市场的力量,

    共进股份有望在"互联网+医疗健康"领域形成"芯片-产品-系统运营-

    大数据分析"的全产业链布局。

     催化剂:围绕"互联网+"实施外延并购;ODM 业务北美市场获突破。

     风险提示:转型升级战略规划失误;宽带接入 ODM 竞争激烈。

    [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入 4,982 5,516 6,443 7,469 8,641 (+/-)% 0% 11% 17% 16% 16%

    经营利润(EBIT) 215 269 301 376 494 (+/-)% -25% 25% 12% 25% 31%

    净利润 169 196 244 322 427 (+/-)% -3% 16% 24% 32% 33%

    每股净收益(元) 0.56 0.65 0.81 1.07 1.42 每股股利(元) 0.20 0.20 0.20 0.20 0.20

    [Table_Profit] 利润率和估值指标 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 经营利润率(%) 4.3% 4.9% 4.7% 5.0% 5.7% 净资产收益率(%) 14.3% 15.1% 10.5% 12.4% 14.5% 投入资本回报率(%) 12.1% 14.4% 15.5% 16.6% 19.8% EV/EBITDA 30.4 36.4 39.7 31.8 24.0

    市盈率 73.9 63.5 51.2 38.8 29.2 股息率 (%) 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5%

    [Table_Invest] 评级: 增持 上次评级: 增持

    目标价格: 56.00 上次预测: 56.00

    当前价格: 47.11

    2015.05.11

    [Table_Market] 交易数据

    52 周内股价区间(元) 17.21-47.29

    总市值(百万元) 14,133

    总股本/流通 A 股(百万股) 300/75

    流通 B 股/H 股(百万股) 0/0

    流通股比例 25%

    日均成交量(百万股) 990.53

    日均成交值(百万元) 317.71

    [Table_Balance] 资产负债表摘要

    股东权益(百万元) 2,204

    每股净资产 7.35

    市净率 6.4

    净负债率 -1.09%

    [Table_Eps] EPS(元) 2014A 2015E

    Q1 - 0.21

    Q2 0.38 0.25

    Q3 0.16 0.20

    Q4 0.12 0.15

    全年 0.65 0.81

    [Table_PicQuote] 52周内股价走势图

    -2%

    33%

    68%

    103%

    138%

    173%

    2014/5 2014/8 2014/11 2015/2

    共进股份 上证综指

    [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M

    绝对升幅 42% 0% 0%

    相对指数 34% -37% -111%

    [Table_Report] 相关报告

    《借力资本市场,拥抱"互联网+"》2015.05.03

    《共进股份新股申购策略》2015.02.04

    公司调研报告

    电信运营/信息技术

    股票研究

    证券研究报告

    国泰君安版权所有发送给:宋嘉吉 p1

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    共进股份(603118)

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    [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间:2015.05.11

    股票研究

    信息技术

    电信运营

    [Table_Stock] 共进股份(603118)

    [Table_Target] 评级: 增持 上次评级: 增持

    目标价格: 56.00 上次预测: 56.00

    当前价格: 47.11

    [Table_Website] 公司网址

    www.twsz.com

    [Table_Company] 公司简介

    公司作为全球领先的高端通信电子产

    品制造商、中国 DSL 产品生产巨擘,

    公司专业从事宽带接入终端、无线通信

    设备、光通信设备等产品的研发、生产、

    销售和服务。

    公司先后通过一系列国际认证,导入了

    质量、环安、社会责任等管理体系,相

    继获得国家级高新技术企业、中国电子

    信息百强企业、深圳市工业百强企业、

    深圳市企业技术中心、深圳市民营领军

    骨干企业、广东省科学技术奖、深圳质

    量百强企业等各项荣誉。

    [Table_PicTrend] 绝对价格回报(%)

    0% 8% 17% 25% 33% 42%

    1m

    3m

    12m

    [Table_Range] 52 周价格范围 17.21-47.29

    市值(百万) 14,133

    [Table_Forcast] 财务预测(单位:百万元) 损益表 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E

    营业总收入 4,982 5,516 6,443 7,469 8,641 9,615 10,686

    营业成本 4,268 4,691 5,501 6,361 7,314 8,052 8,862

    税金及附加 18 23 23 22 22 19 21

    销售费用 95 111 129 149 173 192 214

    管理费用 386 422 490 560 639 702 769

    EBIT 215 269 301 376 494 649 820

    公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 0

    投资收益 0 0 0 0 0 0 0

    财务费用 9 28 12 11 15 14 11

    营业利润 169 200 253 336 448 607 764

    所得税 15 16 21 28 37 50 63

    少数股东损益 0 0 0 0 0 0 0

    净利润 169 196 244 322 427 575 722

    资产负债表

    货币资金、交易性金融资产 77 75 949 1,018 1,169 1,428 1,848

    其他流动资产 52 58 0 0 0 0 0

    长期投资 0 0 0 0 0 0 0

    固定资产合计 653 730 807 883 960 1,037 1,114

    无形及其他资产 83 70 58 60 62 64 66

    资产合计 3,101 3,410 4,690 5,270 6,029 6,645 7,731

    流动负债 1,891 2,080 2,363 2,679 3,067 3,164 3,583

    非流动负债 28 33 1 3 6 10 15

    股东权益 1,182 1,298 2,327 2,588 2,956 3,471 4,133

    投入资本(IC) 1,633 1,727 1,783 2,079 2,298 2,558 2,805

    现金流量表

    NOPLAT 197 248 277 346 454 597 754

    折旧与摊销 108 0 0 0 0 0 0

    流动资金增量 -204 -31 -123 -246 -171 -210 -212

    资本支出 -191 -190 -52 -65 -62 -60 -58

    自由现金流 -89 27 102 36 220 327 484

    经营现金流 138 0 235 121 304 409 567

    投资现金流 -191 -190 -52 -65 -62 -60 -58

    融资现金流 68 -132 690 12 -90 -90 -89

    现金流净增加额 15 -322 874 68 151 259 420

    财务指标

    成长性

    收入增长率 -0.3% 10.7% 16.8% 15.9% 15.7% 11.3% 11.1%

    EBIT 增长率 -25.0% 25.1% 11.7% 25.2% 31.2% 31.6% 26.2%

    净利润增长率 -2.8% 16.4% 24.1% 32.0% 32.7% 34.7% 25.5%

    利润率

    毛利率 14.3% 15.0% 14.6% 14.8% 15.4% 16.3% 17.1%

    EBIT 率 4.3% 4.9% 4.7% 5.0% 5.7% 6.8% 7.7%

    净利润率 3.4% 3.6% 3.8% 4.3% 4.9% 6.0% 6.8%

    收益率

    净资产收益率(ROE) 14.3% 15.1% 10.5% 12.4% 14.5% 16.6% 17.5%

    总资产收益率(ROA) 5.4% 5.8% 5.2% 6.1% 7.1% 8.7% 9.3%

    投入资本回报率(ROIC) 12.1% 14.4% 15.5% 16.6% 19.8% 23.3% 26.9%

    运营能力

    存货周转天数 43 43 43 43 43 43 43

    应收账款周转天数 89 90 90 90 90 90 90

    总资产周转周转天数 225 215 229 243 239 241 246

    净利润现金含量 0.82 0.00 0.96 0.38 0.71 0.71 0.79

    资本支出/收入 4% 3% 1% 1% 1% 1% 1%

    偿债能力

    资产负债率 61.9% 62.0% 50.4% 50.9% 51.0% 47.8% 46.5%

    净负债率 38.1% 33.1% -23.3% -19.7% -22.3% -26.3% -32.1%

    估值比率

    PE 73.9 63.5 51.2 38.8 29.2 21.7 17.3

    PB 7.9 7.2 5.4 4.8 4.2 3.6 3.0

    EV/EBITDA 30.4 36.4 39.7 31.8 24.0 17.8 13.6

    P/S 1.9 1.7 1.9 1.7 1.4 1.3 1.2

    股息率 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5%

    股票绝对涨幅和相对涨幅

    0%

    35%

    69%

    104%

    139%

    174%

    2014/5 2014/8 2014/11 2015/20%

    24%

    48%

    72%

    96%

    121%

    共进股份价格涨幅

    共进股份相对指数涨幅

    利润率趋势

    0%

    3%

    7%

    10%

    13%

    17%

    13A 14A 15E 16E 17E 18E 19E

    收入增长率(%)

    EBIT/销售收入(%)

    回报率趋势

    0%

    5%

    11%

    16%

    22%

    27%

    13A 14A 15E 16E 17E 18E 19E

    净资产收益率(%)

    投入资本回报率(%)

    净资产(现金 )/净负债

    -1327

    -971

    -616

    -260

    95

    450

    13A 14A 15E 16E 17E 18E 19E-32%

    -18%

    -4%

    10%

    24%

    38%

    净负债(现金)(百万)

    净负债/净资产(%)

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    共进股份(603118)

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    本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格

    分析师声明

    作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析

    逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或

    影响,特此声明。

    免责声明

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    推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应

    作为日后的表现依据。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信

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    改。

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    策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。

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    下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提

    供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下,本公司的员工可能担任本报告所提到的

    公司的董事。

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    评级说明

    评级 说明

    1.投资建议的比较标准

    投资评级分为股票评级和行业评级。

    以报告发布后的 12个月内的市场表现为

    比较标准,报告发布日后的 12个月内的

    公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对

    同期的沪深 300指数涨跌幅为基准。

    股票投资评级

    增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上

    谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%~15%之间

    中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%~5%

    减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上

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